Низкая ликвидность российского фондового рынка имеет объективные причины. Одна из главных – сложившаяся практика, при которой полный контроль над предприятием возможен только при наличии у акционера пакета размером более 75% голосующих акций. По мнению экспертов, виной тому положение, согласно которому блокирующий пакет, чьи владельцы могут серьезно осложнить жизнь держателю контрольного пакета, равен 25% плюс одна акция. А коль скоро в России акционеры то и дело усложняют друг другу жизнь вплоть до полного отъема собственности, то в интересах владельца контрольного пакета не допустить, чтобы кто-то мог собрать блокирующий пакет. Битвы за собственность слишком свежи в памяти, чтобы рисковать, отказываясь от полного и безраздельного контроля, пусть даже для того, чтобы привлечь инвестиции.
В результате российский фондовый рынок пока еще слабо выполняет свою основную функцию – мобилизацию капитала для народного хозяйства и его перетока из одних отраслей в другие. При очень высокой норме сбережений в экономике – 30-35% ВВП, по оценкам экспертов – сбережения в российской экономике далеко не полностью превращаются в инвестиции, зато вывоз капитала продолжается. С другой стороны, избыточные в сырьевых отраслях средства не перетекают туда, где они жизненно необходимы. Большая нехватка капиталовложений ощущается в инфраструктурных, транспортных отраслях, обрабатывающей промышленности и науке.
Было бы неправильно, разумеется, обвинять в таком положении вещей только организацию фондового рынка или, говоря более широко, – финансовых рынков. Финансовая система представляет собой лишь зеркало, отражающее структурные дисбалансы в экономике, очень большие различия в прибыльности сырьевых и обрабатывающих отраслей. Никто не будет покупать акции неприбыльных предприятий, если можно приобрести акции прибыльных. Стратегический выход состоит, следовательно, в углублении структурных рыночных реформ прежде всего в сферах дебюрократизации экономики, защиты частной собственности.
Но уже сегодня есть и позитивные сдвиги. Приоритеты крупного бизнеса в нашей стране понемногу меняются в последние годы. Постепенно приходит понимание того, что необходимым условием долгосрочного укрепления позиций фирм на фондовом рынке является прозрачность корпоративного управления. Информационная открытость, введение международных стандартов финансовой отчетности делают компанию более привлекательной для инвесторов, ведут к повышению ее капитализации, т.е. рыночной стоимости ее акций. Поэтому некоторые (хотя далеко не все) руководители фирм понемногу повышают прозрачность своего бизнеса. Со своей стороны, Государственная Дума приняла поправки в Уголовный кодекс РФ, которыми введена уголовная ответственность руководителей предприятий и профессиональных участников рынка ценных бумаг за предоставление инвесторам недостоверной информации.
Кроме того, в 2002 г. Дума приняла поправки в закон «О рынке ценных бумаг», призванные сделать российский фондовый рынок более прозрачным и подконтрольным, но при этом и менее забюрократизированным. Прежде всего, обновленный закон привел требования, предъявляемые к содержанию проспекта эмиссии и ежеквартальному отчету эмитента, в соответствие с международными стандартами. Закон ужесточил требования к раскрытию важной для инвесторов информации. Теперь информация об эмитенте должна включать данные о его финансовом положении, органах управления, ранее размещенных ценных бумагах и рисках, возникающих при их покупке. В перечень необходимой информации вошли даже данные об участии компании в судебных процессах, образовании ее сотрудников и тенденциях развития в сфере деятельности эмитента. При этом закон исключил лишние и необоснованные требования, препятствующие эмиссии.
Кроме того, закон ввел понятие «манипулирования ценами», а также ответственность за него. Под манипулированием ценами понимаются действия, совершаемые для создания видимости повышения или понижения цен на фондовых рынках с целью побудить инвесторов покупать или продавать ценные бумаги. Тем самым создана основа для выявления и пресечения подобных нарушений в интересах улучшения инвестиционного климата в нашей стране.
Все вышесказанное обуславливает весьма динамичное развитие российского фондового рынка. В последние годы он оказался одним из самых доходных в мире. В частности в 2003 г. индекс РТС – основной показатель, по которому оценивается изменение стоимости российских акций – вырос на 57,2%.
Для таких положительных сдвигов есть определенные основания. Рост российской экономики, профицит государственного бюджета, своевременное выполнение платежей по внешнему долгу, улучшение отношений с США и международными финансовыми организациями, дальнейшие шаги по реформированию законодательства в соответствии с требованиями рыночной экономики, повышение качества корпоративного управления несомненно привлекали инвесторов на российский рынок.