В результате международное экспертное агентство Moody`s приняло в октябре 2003 г. сенсационное и крайне важное для нашей страны решение: рейтинг российских государственных облигаций был повышен до инвестиционного уровня. А в январе 2004 г. аналогичное решение приняло другое авторитетное агентство – Standart & Poor’s. Это означает, что российские облигации рекомендуется покупать не на короткие сроки в спекулятивных целях (сегодня купил, завтра продал), но на длительную перспективу в качестве весьма надежного актива.
Последнее должно на порядок увеличить приток инвестиций в Россию, открыв для нее совершенно новый пласт иностранных инвесторов. Дело в том, что многие крупные инвесторы, например пенсионные фонды, не имеют права вкладывать средства в ценные бумаги с рейтингом ниже инвестиционного. Теперь же российский рынок открыт для них.
Очень важно и то, что изменение рейтинга улучшает условия не только для государственных, но и для частных заимствований. Рейтинги крупнейших частных компаний также могут быть повышены, и заимствования для них станут более дешевыми, что повысит окупаемость проектов. Возможный приток иностранных капиталов должен привести к повышению стоимости всех российских активов – от ценных бумаг до земли и недвижимости.
Нельзя, однако, обольщаться. Во-первых, пока Россия получила самые низкие рейтинги инвестиционного уровня. Такой же рейтинг имеют очень многие страны, такие, например, как Таиланд и Хорватия. Рейтинг ведущих государств (США, стран Западной Европы, Японии и др.) намного выше.
Во-вторых, сложившуюся тенденцию нельзя считать устойчивой. До сих пор бурный рост капитализации фондового рынка (т.е. стоимости обращающихся на нем акций) происходил не за счет выхода на рынок новых фирм-эмитентов, а благодаря повышению стоимости акций нескольких старых (в основном нефтяных) компаний. А это ставит рынок в зависимость от мировых цен на энергоносители и положения дел в одной отдельно взятой отрасли.
Сохраняются и другие неблагоприятные факторы. Прежде всего, очень слабо защищены права частной собственности инвесторов, в т.ч. – и иностранных. Весьма тревожно характеризует современную российскую деятельность атака властных структур на «Юкос», дважды приведшая летом и осенью 2003 г. к обвальному падению фондового рынка. Продолжение борьбы властей с «Юкосом» в 2004 г. ввергло фондовый рынок в состояние еще более серьезного кризиса: после подъема в первые месяцы года к июлю индекс РТС рухнул до уровня более низкого, чем в начале года. Общее настроение инвесторов в этот момент, выразил один из аналитиков: «Как можно думать о покупке других бумаг, если крупнейшую компанию России превратили в ничто?»
Показательно, что объектом атаки была избрана самая успешная и одновременно самая прозрачная компания отрасли, впервые в новейшей российской истории предоставившая полные сведения о своих владельцах. Следствия использовало эти данные для ареста акций, принадлежащих обвиняемым. Тем самым российский бизнес получил наглядный урок: хочешь сохранить собственность – не будь прозрачным!
Дело «Юкоса» показало, что политические риски вложений в российские ценные бумаги сегодня очень высоки. Инвесторы ответили на это вывозом капитала из нашей страны: в частности в первом полугодии 2004 г. чистый отток капитала (вывоз минус ввоз) составил $5,1 млрд.
Ситуация с «Юкосом» – лишь частный случай. Практически любое предприятие может быть отнято у его владельцев по решению федеральных или местных властей. При этом в решении корпоративных споров крайне высока роль административного фактора, что говорит о несовершенстве судебной системы РФ.
Наряду с этим, многие важные структурные реформы – естественных монополий, жилищно-коммунального хозяйства, государственной службы, военная, банковская и др. – проводятся медленно или вообще заглохли. Все эти явления не усиливают оптимизм инвесторов относительно перспектив российской экономики и оздоровления инвестиционного климата в нашей стране.
- ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОПОДГОТОВКИ
1. Объясните различия между основными видами ценных бумаг. Чем отличается акция от облигации?
2. Чем отличается простой вексель от переводного и оба они – от других заемных обязательств, например – от облигации?
3. Предположим, Вы учли вексель некоей фирмы в коммерческом банке. Впоследствии фирма оказалась неплатежеспособной. Можно ли сказать, что это теперь – проблема банка-векселедержателя, которая Вас больше не касается?
4. Одно время Тверьуниверсалбанк активно эмитировал свои векселя, которые переходили затем из рук в руки на финансовых рынках. Позднее у этого банка была отозвана лицензия, т.е. он был признан неплатежеспособным. Что может сделать последний держатель векселя, чтобы вернуть свои деньги?
5. Что такое первичный и вторичный фондовый рынки? Охарактеризуйте их.
6. Объясните, почему прозрачность корпоративного управления важна с точки зрения капитализации фирмы – роста рыночной стоимости ее акций?
7. Проанализируйте основные проблемы развития российского фондового рынка на современном этапе.